7月9日，被誉为“果链一哥”的立讯精密在香港联合交易所正式挂牌交易，完成了其在A股和H股的双重上市。

此次立讯精密全球发售了3.83亿股H股，每股定价为63.28港元，预计募集资金净额达240亿港元，成为本年度港股市场规模最大的首次公开募股。

尽管有众多重量级基石投资者加持，立讯精密在港股的首个交易日表现并未达到预期。公司股价开盘即跌破发行价，盘中跌幅一度接近10%，触及57.2港元低位，最终收于62.3港元，下跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密港股股价略有回升，上涨1.12%至63港元，公司最新市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密是苹果产业链的关键供应商之一。然而，公司近年来正努力降低对“果链”的依赖，其来自最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

在业绩方面，立讯精密第一季度营收为838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归母净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

值得注意的是，在2026年新财富500创富榜上，立讯精密的实控人王来胜、王来春兄妹以1749亿元的身家位列其中，财富较去年增长了约434亿元。

港股首秀遭遇破发，一手投资者的账面亏损达到98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，这一价格在港股IPO市场中被认为是相对坚挺的。

通常，港股IPO市场存在“折价换取流动性”的惯例。例如，同为“果链”概念的领益智造，其H股上限价较前一日A股收盘价折让约44%。

然而，立讯精密此次H股发行价接近区间上限，换算成A股价格，折让幅度约为13%。这意味着立讯精密以更接近A股估值的价格发行了H股，这可能导致二级市场投资者在短期内采取更为谨慎的定价策略。

一位港股投资者表示，他抱着“果链龙头股应该会很火爆”的心态申购了立讯精密，没想到一手就中签。当发现一手中签率预测为100%时，他开始感到不安，并预感到“事情不妙”，结果上市首日股价果然下跌。

立讯精密于7月8日晚公布的配发结果显示，其香港公开发售部分获得适度超额认购，有效申请数量为47308份，认购倍数约为3.78倍，一手中签率为100%。

国际发售部分也获得了适度超额认购，认购倍数约为9.46倍，共有294名承配人。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报收62.3港元。据此计算，申购一手（100股）的投资者账面浮亏为98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的，还有立讯精密引入的20多家基石投资者。他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次全球发售后已发行H股总数近一半（48.44%）。

立讯精密的基石投资者名单汇集了全球资本市场的核心力量，涵盖了国家级主权财富基金、国际顶尖资产管理机构、全球知名对冲基金、国内领先金融机构以及头部产业资本。

若以上市首日收盘价62.3港元计算，这些基石投资者合计的账面浮亏约为1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密的港股股价回升至63港元，但仍略低于63.28港元的发行价。

依赖苹果业绩起飞，“大客户依赖症”有所缓解

立讯精密近期股价表现低迷，可能与苹果公司不久前宣布的价格上调有关。

6月25日，苹果官网大幅提高了部分产品的价格，其中Mac电脑价格普遍上涨约15%至20%，iPad价格上涨约15%至25%。

此前，苹果CEO库克已预警，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。

苹果公司在声明中表示：“消费电子行业正面临前所未有的挑战。AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增。我们从未见过零部件价格在如此短时间内上涨如此之快。”

苹果还指出，公司“已经到了必须开始提高部分产品价格的阶段”，暗示未来可能还会进一步提价。

苹果涨价的消息迅速传导至国内的“果链”企业，6月26日收盘，立讯精密下跌8.63%，领益智造下跌8.22%，歌尔股份下跌6.37%，工业富联下跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的核心创始人王来春曾长期在富士康工作，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位——课长。

尽管在富士康拥有优越的职位和稳定的收入，王来春最终选择了离开。

1999年，王来春与哥哥王来胜收购了香港立讯，开启了创业之路。五年后，立讯精密工业股份有限公司正式成立。

早期，立讯精密的主要业务是承接富士康的订单。在上市前的2007年至2009年，公司来自第一大客户富士康的收入占比分别为47.73%、56.46%和45.38%。

2010年，立讯精密成功在A股上市，当年营收刚刚突破10亿元。在王来春的带领下，立讯精密成功进入苹果供应链，迎来高速发展期。

2015年，公司营收突破百亿。2020年，营收增至925.01亿元。一年后，营收更是激增66.43%至1539.46亿元，2022年突破2000亿元。

立讯精密的快速扩张在很大程度上得益于其深度绑定的重要客户的支持。2022年，公司来自第一大客户的销售额占总营收的73.28%。同时，该客户也是公司的主要供应商之一。

这意味着，如果与第一大客户的合作关系发生不利变化，公司业绩将可能受到重大影响。

这并非危言耸听，国内已有类似案例。2022年11月，“果链”企业歌尔股份发布公告称，收到某大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。

同年12月，歌尔股份修正业绩预告，表示该事件直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年经营业绩产生显著影响。

分析师郭明錤指出，歌尔股份当时暂停生产的产品可能是苹果的AirPods Pro 2耳机，暂停生产的原因更可能是生产问题而非需求问题。而接手这部分产能的正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额达到1745亿元，占总销售额的比例上升至75.24%，公司对大客户的依赖程度进一步加深。

随后，在立讯精密的努力下，“大客户依赖症”有所缓解。去年，来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度销售总额的比例下降至56.68%。

“三驾马车”并驾齐驱，毛利率水平相对较低

为应对对大客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”协同发展的业务格局。

2025年，立讯精密全年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。

2026年第一季度，公司营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

具体来看，去年公司汽车电子业务营收为392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。这两项业务的营收占比合计接近20%。

同期，公司消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，营收占比从上年的86.72%下降至79.52%，减少了超过7个百分点。

财报显示，立讯精密目前的汽车业务主要包括连接器、线束、智能控制和动力系统四大板块。去年，公司成功完成了对德国汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的收购和整合。

同时，公司还聚焦通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装领域，业务涵盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于扩充产能和升级现有生产基地，其中约18%用于汽车电子业务，约17%用于消费电子业务。

此外，约30%的募集资金将用于技术研发、制造流程优化和智能制造能力提升；约15%将用于投资上下游或相关产业标的；剩余部分将用于偿还贷款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率处于较低水平，疫情前曾维持在20%左右，但近年呈下降趋势，2024年一度跌至10.41%。

2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%和11.92%，这可能与公司毛利率较高的汽车业务（去年为15.75%）和通信业务（去年为18.40%）的增长有关。

截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。